一、概况：
1、基本面：
玻纤份额全球第一，份额22%。
最近五年平均ROE15-18%/毛利率40-45%（这两项在这种行业做到这个程度很牛逼，和多年前高速增长的福耀玻璃极其类似，未来十年随着份额进一步提升、完全有可能做到50%全球市场占有率，具备成为早期福耀玻璃的潜质，巧的是中国巨石也和福耀玻璃一样在美国设了工厂、今年投产）/经营现金流优/应收良/库存良/质押差（二股东15%股份近几年均为100%质押）/分红良/商誉优/有息负债差（在建工程30亿、短期借款60亿/长期借款及债券40亿，考虑公司处于扩展期可以接受）；
未来五年竞争力：
成本行业领先五年以上：
智能制造将领先行业五年以上成本优势，细纱和布领域的成本领先可能十年。
2、成长性：
玻璃纤维行业未来五年依然有很高成长性（全球预计年复合8%左右增长，公司作为行业第一名预计超过以上增速）；
下游主要汽车、建筑、轨道交通、风电、管道、环保，且不少都处于材料迭代升级阶段，相比发达国家，大陆玻纤空间依然巨大。
公司2019年产能提升10%，未来产能目前看新增较少，有利于未来价格提升。
3、垄断力：
公司无垄断地位（虽全球第一，但全球六七个对手）。
符合周期行业特征（无垄断性龙头，所以供需及价格经常波动）。
但成本优势全球第一。
4、买卖的核心决策因素：
盯牢每个季度的扣非净利率，在净利率低值介入，2019上半年扣非净利率19%（预计单季度最低已到18%出头，行业小公司此时已普遍亏损），而公司最近五年最低净利率16.9%（最高25.9%），目前净利率已是相对底部。是非常好的买入时机。
5、接下来两年供需及价格趋势：
5.1行业产能目前大于需求（主要是低端产能），需求端疲软，预计2020中旬行业淘汰落后亏损的企业产能（或者需求回暖），大概率2020中旬价格回升（乐观2019Q4就会回升）；
5.2成都24万吨产能四季度开始搬迁，预计一年，可适当缓解市场供应大于需求情况，也就是乐观2019年四季度开始价格止跌。
-因此预计2020净利率大概率比2019年明显提升；
二、主营业绩：
2018收入100亿（2019年预计100亿/未来五年大概率年复合10%以上收入增速/2020年按115亿/2025年按180亿）；
2018净利率23.96%（最高2017Q4是25.9%净利率/最低2016Q4是16.9%净利率/2019上半年净利率19.1%/2019年按19.5%净利率/2020年及未来五年按中值21.5%净利率）；
2018扣非净利23.96亿（2019年预计扣非净利19.5亿/2020年保守预计25亿/2025年保守预计39亿）；
5、未来估值预计：
2025年后若收入保持6%复合增速，合理且保守给予2025年12倍PE即470亿市值；2020年合理且保守给予15倍PE即375亿市值（福耀玻璃过去两年不增长期间依然13倍以上PE）。
相较目前市值，
一年20%左右增长（考虑2020年是保守按21.5%净利率，个人认为很可能23.5%净利率，这样的话就是2020年400亿市值，比目前市值增长30%）；
六年50%增长（年复合8%左右）；
目前估值合理。
2020净利率大概率较大提升，2019Q4及2020Q1应该都是比较好的买入时机。（作者：犇2019）
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