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大鳄来袭！是浪花还是狂涛？--中国巨石开辟不饱和树脂新战场

发布时间：2017-06-04

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近日，两张中国巨石集团“扩建”年产10万吨不饱和聚酯树脂工厂的照片在网上引起了业内人士的关注，作为拥有巨无霸背景的央企，占据着中国玻璃纤维三分之一以上市场份额的巨石集团，对于不饱和树脂这个行业来讲，毫无疑问是名副其实响当当的大鳄。巨石的到来，是想重演当年玻璃纤维行业整合的大戏，还是仅仅如项目公示板上所言是为了达到“1+1＞2”的市场效应？

　　对任何项目发展前景的判断都离不开观察的角度，站在不同的角度或者背负不同的利益，往往会得出不同的结论。那么就让我们从行业发展的现状、业内企业的感受以及巨石集团自身的考虑，来推演一下这只大鳄的到来，会给不饱和树脂行业以及巨石集团本身带来怎样的影响。

　　从行业的现状而言，巨石杀入不饱和树脂市场，无疑是在本已产能严重过剩的伤口上再撒上一把咸盐。据不完全统计，截止2016年底，中国的不饱和树脂行业表观产能已经达到450万吨，而实际市场需求只有180万吨左右，全行业平均开工率不到50%，产能过剩已经是显而易见的事实。在这种情况下，巨石这只大鳄的进入，毫无疑问会加重市场竞争的强度，进一步拉低市场获利能力，导致行业洗牌的加速到来。从整个行业来讲，提高行业聚集度，规范市场行为，无疑是件好事，而对于业内已有企业来讲，即将到来的大鳄带来的将会是更残酷和更艰苦的市场竞争压力。长久以来，中国不饱和树脂行业一直处于较为散乱的状态，生产厂家众多，产品质量低劣，价格战此起彼伏，行业健康发展受到阻碍。这种局面迟迟得不到改变，其中一个主要原因就是缺乏资本整合的力量来改变行业格局，或者说缺乏大鳄来吃掉小鱼，所以整个市场一直处于人人都能过着小日子的状态。这一点与若干年前的玻璃纤维行业极为相似，而玻纤行业能够整合到今天这种格局，也是资本力量起到了关键的作用。因此，巨石的到来，不能不让人产生相关的联想，这个大鳄到底想干什么？

　　作为已经在业内混迹多年的树脂厂而言，巨石的到来意味着一个巨无霸的大鳄跑进来瓜分本已吃不饱肚子的蛋糕。压力的增加是不言而喻的。然而，从中国巨石发布公告要进入不饱和树脂行业至今，业内对此一直保持着平静的心态，静观其变可能是大多数树脂厂的想法。所谓兵来将挡水来土掩，不饱和树脂是一个多样化和个性化特征非常鲜明的行业，猫有猫道，狗有狗道，大鳄虽凶，但是对于这些身经百战的老油条们来讲，倒也是见怪不怪了。只是他们想不通的是一个堂堂央企怎么会看上这么个小行业，而且还堂而皇之的在一个没有化工园区的地方竟能以“扩建”的名义搞这么大个树脂厂，央企搞定地方的能力可见一斑。不管怎样，要来的，总是会来的。

　　最后让我们来猜测一下巨石这只大鳄的想法：
　　首先，1+1>2，树脂搭着玻纤卖。这一点早已是老国企253厂几十年前的老把戏，面对同一个客户，树脂与玻纤能够产生协同的市场效应，极大的降低了进入市场的障碍和营销成本，圈子里是个人都能看得出这其中的奥秘。所以，玻纤厂干树脂是顺理成章的事情，不仅中国人这么干，老外早就这么干了，想当年OCF和PPG都曾是树脂行业的先锋。山寨是中国企业的强项，不仅是产业，商业模式也是如此。

　　其次，经过了多年的高速发展，玻纤产业正在进入顶峰瓶颈阶段，以巨石目前的产能（包括埃及和美国工厂），进一步扩大规模的空间已经极其有限，作为一家上市公司，没有项目没有故事，也就没有了在资本市场的地位和乐趣，因此，寻找新的增长空间，是每一家上市公司都不得不做的家庭作业，而进入不饱和树脂领域，打造全产业链发展模式，对于资本市场来讲，是一个不错的概念。上市公司是不愁钱的，愁的是故事，有了故事就会有钱，这一点是一般小民企所望尘莫及的，这也是上市公司往往成为行业整合者的主要原因所在。

　　第三，相对于同等产能规模的玻纤厂而言，不饱和树脂工厂的投资强度简直就是毛毛雨了，而且还能带来翻倍于玻纤工厂的产值能力。建一个10万吨的玻纤厂，总投资不会少于15-18亿元人民币，年产值只有6-8个亿，而建一个年产10万吨的树脂厂，投资只要2个多亿，产值却能达到11-13个亿。这笔账掰着手指头都能算的过来。单纯从投资的角度而言，干树脂比干玻纤划算。并且树脂还有一个最大最大的好处，那就是随时可以停产，灵活的生产方式可以减轻很多库存的压力和市场的压力。

　　第四，因为有了树脂，也就增加了巨石玻纤产品对客户的黏性，在未来的玻纤市场竞争中，占据对其他玻纤厂的竞争主动地位，或许这一点巨石与长海有着同样的考虑。

　　第五，巨石的关联企业振石集团本身就有一定数量的树脂需求，因此内部配套也不失为一个好的方法。

　　因此，无论是从投资还是从市场角度来讲，巨石进入不饱和树脂行业不足为奇。当然，到底巨石是为了玻纤干树脂，还是为了树脂而干树脂，后面是否还有更大的蓝图，我们目前还不得而知，也无从猜测，但是至少从以上的分析中可以看出，巨石走出的这第一步，从其自身角度而言，还是有其一定的合理性。

　　尽管对于巨石进入不饱和树脂行业有很多不同的看法，但是恰如现在流行的一句话：“人不能没有梦想，万一实现了呢？”

　　当然，凡事都有其两面性，我们不妨也在此扒一扒巨石树脂可能面临的挑战。首先，桐乡这个地方，天然成为巨石树脂的一块硬伤。桐乡没有化工区，这是众所周知的，即便是当地政府为了照顾巨石而批准其建立了这个树脂厂，也总是存在着法律层面的不确定性。

　　其次，桐乡位于杭州与上海之间，这个地理位置决定了桐乡不是化工的长久生存之地。G20以后，杭州已经事实上晋升为一类城市，无论上海还是杭州，都是未来重大国际活动的重要举办地，尤其是杭州，未来几乎更是中国展现给全世界的一个美丽形象窗口。未来类似于G20那样的停产限产将会成为家常便饭，而桐乡就在杭州的家门口，作为化工类企业，不可能不受到影响。

　　第三，桐乡的地理位置决定了其物流成本要高于江苏沿江地区的树脂厂，即便是每吨原材料入厂和成品外运成本合计增加200-300元，也基本上吞没了树脂产品的绝大部分利润。

　　第四，不饱和树脂是一个超低利润的行业，全行业平均毛利润率只有7%-10%，平均净利润率更是只有可怜的2%-3%。而作为一个新建企业，其综合成本更要高于现有树脂工厂，因此，进入树脂市场是一回事，能否赚到钱或者多久能赚到钱却是另外一回事。而根据中国巨石三季报披露，其玻纤产品营业毛利率高达43.9229%，营业净利润率更是高达20.9922%，相对于玻纤产品这么高的盈利水平，一旦树脂业绩并入报表，势必要大幅度拉低上市公司的盈利能力指标，投资人就会产生这样的疑问：“为什么要投资这么不赚钱的产品？”，因此树脂项目对于巨石这样的上市公司来讲，到底是喜是忧，目前还存在很大的疑问。

　　第五，巨石树脂的主要市场会在哪里？不饱和树脂的品种数以百计，行业分布不计其数，而且树脂与玻纤本质不同的是，树脂只是一个中间体产品，其应用性能受到用户气候、辅料、工艺等等多方面的制约，作为一个新进入者，选择正确的市场方向是非常关键的。既然我们猜测巨石树脂要与其玻纤产品产生协同市场效应，而作为年产10万吨这样的规模，我们猜测玻璃钢管道、采光瓦和拉挤市场有可能是巨石树脂的首选市场，这些市场也是巨石玻纤在热固性复合材料领域的主要下游市场。除此之外，石英石市场也可能会成为一个选项，但是这个领域对于巨石来讲，没有任何品牌知名度的优势，进入的难度很大。如果我们猜测不错的话，在上述市场领域，巨石树脂将会与现有树脂厂发生激烈的竞争，并且很有可能凭借其强大的资本实力占据部分市场的主要份额，尤其是玻璃钢管道市场。而采光瓦市场是一个不折不扣的价格导向型市场，巨石树脂能否占据优势，并不取决于其资本能力，而是取决于其成本，这一点对于巨石树脂来讲是不容乐观的。至于拉挤市场，巨石树脂的成功与否要取决于其产品的技术性能，这一点我们在此不做判断。也有人说，巨石树脂可以依托华美的应用技术进入模压市场，尤其是浙江的模压市场，这一点毋庸置疑，但是，模压市场的进入难度要远大于其他市场，况且还涉及到巨石树脂的用户与华美的竞争关系，因此，模压市场是否会成为巨石树脂的主打市场，现在还很难判断。

　　从化工行业的发展趋势来看，未来树脂工厂的市场覆盖半径一般会限定在300—500公里以内，这个市场区域与江苏的树脂工厂刚好重叠，因此，巨石树脂不仅要参与江浙沪市场的残酷竞争，同样也要面临江苏树脂工厂长途远销所面临的困难。

　　不管怎样，巨石这只大鳄杀入不饱和树脂市场，总会给这个行业带来一些变化。至于大鳄下水所掀起的是小小的浪花，还是滔天巨浪，让我们拭目以待。（文章来源：复材网）

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